百年一遇的金融风险？

• 据说，格林斯潘称目前的金融危机可能是百年一遇。老实说，我不明白他怎么还好意思到处乱发议论。当前美国暴发的金融危机，可以说老格就是最大的祸手之一。如果不是他一试图挽救每一次的危机，把利率保持得太低，坚持认为华尔街不需要监管、自己为有效地调节，那么今天可能就不会有“百年一遇的危机”了。可以说，今天我们所看到的美国金融危机，就是让一个一心想做官的书呆子来管理国家金融的结果。而令人悲伤的是，我们全世界的人民都被他一起拖下水。
• 我对目前中国的金融的官员们，比较担心的一点，就是他们都太过要扮格林斯潘。英文很好，各种国际金融术语/理论头头是道，和国际金融官员/银行家们交谈甚欢，大家纷纷称赞你“与国际接轨”。可是，这些家伙实际上要么是各怀鬼胎，要么是稀里糊涂。你和他们打成一片，要么是被他们当冤大头，要么就是和他们一起稀里糊涂。
• 就像现在的中投公司，被一帮华尔街的销售人员围着转，吹捧一下，就真的以为自己是投资管理大师，洋洋得意地去“抄底”了。殊不知华尔街的水这么深，哪容得你这个外来的人来玩？人家是在把你当冤大头，不斩你斩谁？就像当年冲进去的日本人，也是同样的命运。而有意思的是，楼继伟在最近接受《机构投资者》访问时还坚称：我们现在还没亏钱，因为我们还没卖出。让我想起套牢的大妈。
• 现在的问题就是，要么是书呆子，只知道照搬书本。要么就是给格林斯潘们和华尔街的销售员洗了脑，对真实世界了解，精明的人太少了。就像最近搞出来的一个《反垄断法》，就让人不太容易理解。这一法规在国外，本身就很受争议。如果没有政府的保护，在自由竞争的市场里，哪有这么容易垄断？如果这么容易垄断，这么容易形成“护城河”，投资就不会那么困难了。搞不懂中国有这么多事情可做，偏要去搞《反垄断法》。
• 我原猜想是不是要像当年朱镕基借着入世贸来逼着市场开放一样，这次政府是不是要借《反垄断法》针对电信、金融、电力这些政府垄断的最后堡垒做些动作。现在看来不像，因为电信/金融这些行业不动，而吵得最热闹的居然是“果汁”。好不容易让外国人当一回冤大头的机会都不要。如果果汁市场真的能被垄断的话，何不让中投公司来投资呢？
• 尽管你可以说新加坡是洗钱中心，但你不能不说这是李光耀的聪明，利用了这样的机会，至少是创造了新加坡的繁荣。我对李光耀的能力，是绝对佩服的。就像基辛格一样，尽管从传统的个人道德标准来讲，没什么可称道的，但他们可以说是绝对的现实主义者，对真实世界有深入的了解，而且有超强的执行能力。我相信他们对人类社会的贡献肯定要超过那些一心想做好事，但对真实世界一点不了解的人。
• 这一轮的金融危机什么时候会结束，我不知道。但个人感觉还没结束。目前为止，垮台的还是一些比较脆弱的金融机构。AIG的危机，可以说是一个新的开始。可能要有一家像花旗这样的商业银行的垮台，才意味着这轮危机的最后结束。
• 不管危机什么时候结束，但有一点是肯定的：去杠杆化，以及因此而导致的信用收缩，将持续很多年。这一轮危机的起因就是所谓的金融创新，绕开了传统的对信用的“保证金比率”的管理方法，导致信用的巨大帐外信用扩张。
• 几年前，曾有一个在芝加哥做外汇衍生合约交易的朋友对我说，对于这份合约，全美国只有5个交易员在相互交易，也只有这5个交易员搞得明白。而他们5个交易员帐面上都是赚钱的。而这些交易员所在公司帐面上的钱都多出来了。而从逻辑上讲，这是不可能的，因为合约交易是一场零和游戏。而像雷曼公司，类似的交易合约，可能有几百万项。可想而知，信用的虚扩，是有多惊人。
• 而现在，无论是从商业上的需要，还是从美国政府监管的角度，必然会逼使金融机构去杠杆化。而且，美国政府经历了这次危机，再加上花了这么多钱，必然会加强对金融创新的监管。即使危机过后，金融机构想重新通过金融创新来提高杠杆，至少在一段时间里，都会很难。
• 其结果是什么？我想很可能是我们大多数活着的人都没经历过的投资环境。不要再为15倍的PE感觉便宜了。未来的PE区间可能是以15为上限了。对目前来说，从股票到房产，所有资产的价格，可能都要下个台阶。
• 我感觉可能有所机会的，可能是商品。近期美元的强势，很大原因可能是美国金融机构抛售海外资产，美元回流填窟窿的结果。与美元强势相应的是商品价格的回落。虽然经济的减缓，会减少对商品的需求，但至少从中期来看，商品的供需关系，并没根本的改变。而美元的强势，肯定是无法维持的，尤其是从美国政府在为拯救金融系统又背了这么多债务之后。
• 不过，有一点是肯定的，这不会是世界末日，危机加重一天，就是离转机近一天。如果说一个月前我脑子里10根神经里10根都是看空的话，那现在我至少要让其中的1~2根开始转多了。不是说现在可以买，但可以关注一下有些什么股票，在价格适合的时候，可以买了。
• 像招行/人寿这些，跌得多少，我都不会看，因为在我看，这些公司就是一个黑洞，我们这些外部人，根本不知道里面有些什么。但像万科这样的公司，我觉得是可以评估的。因为它的披露还是比较详尽的。你可以根据它所拥有的地皮，根据你对个地区可能的房价做个估计。不一定正确，但至少是有所依据。